Enflasyon yüksek çıktı, tahminler değişti: Faiz indirimi gecikecek mi?

Ekonomide son dönemlerin en kritik verisi kasım ayı enflasyonu açıklandı. Yüzde 1,9 seviyesindeki beklentilerin üzerinde yüzde 2,24 aylık tüketici enflasyonu ile yıllık tüketici enflasyonu ekimdeki yüzde 48,58 seviyesinden yüzde 47,09’a geriledi.

Merkez Bankası’nın kasım Para Politikası Kurulu karar metninde dikkat çektiği ve kontrol alanı dışında olduğunu belirttiği gıda enflasyonu aylık yüzde 5 artışıyla beklentilerin aşılmasında etkili oldu. Enerji, gıda ve içecek, içki ve sigara ile altın hariç C çekirdek enflasyonunun ekimdeki yüzde 2,79 seviyesinden kasımda yüzde 1,53’e gerileyerek Eylül 2021’den bu yana en düşük seviyeye indi.

250 baz puan beklentisi değişti mi?

Manşet enflasyonda, hizmet enflasyonu ve çekirdek enflasyon verisinde aşağı yönlü hareketin sürmesi ve Merkez Bankası’nın geçici etki olarak tanımladığı gıdanın öne çıkması nedeniyle piyasa 26 Aralık’taki Para Politikası Kurulu toplantısında 100-150 baz puanlık faiz indirimi olasılığının arttığını fiyatlıyor. Enflasyon verileri açıklanmadan banka temsilcileri ve uzmanlar faiz indirimini 250 baz puan bekliyordu.

Eski başekonomist yanıtladı: Merkez Bankası faiz düşürecek mi?

Uzmanlar bu enflasyon verilerini baz alarak Merkez Bankası'nın alacağı faiz kararına ilişkin öngörülerini paylaştı.

Ekonomim'den Şebnem Turhan'a konuşan bazı uzmanların açıklamaları şöyle:

"Toplumu ikna etmesi zor"

Koç Üniversitesi Öğretim Üyesi Prof. Dr. Selva Demiralp, faiz öngörüsünü şöyle dile getirdi: "Bugün gelen veri sonrası yılsonu enflasyonunun yüzde 45’in üzerinde kalma ihtimali arttı. Bu durumda TCMB’nin geçen ayki enflasyon raporunda verdiği 2024 enflasyon tahmininin gerçekleşme ihtimali azalıyor. TCMB’nin bu şartlar altında bir faiz indirimine gidip bunun 2025 yıl sonu hedefi ile tutarlı olduğuna toplumu ikna edebilmesi çok zor olur. Zaten son derece yüksek bir seyir izleyen reel sektör ve hanehalkı enflasyon beklentileri daha da katılaşır. Erken gelecek 2-3 puanlık sembolik bir faiz indiriminin ekonomik büyümeye de kayda değer bir etkisi olmayacaktır."

Enflasyon açıklandı, bankacılık devleri faiz beklentisini güncelledi

"Faiz indirimi olasılığı arttı"

TOBB ETÜ Öğretim Üyesi Prof. Dr. Fatih Özatay, aralıkta faiz indiriminin olasılığının arttığını belirtti. Özatay, şunları dedi:

"Kasım enflasyon verisi sonrası Merkez Bankası’nın politika faizi indirim olasılığı arttı. Kasım enflasyonu yüzde 2,24. 2025 enflasyon tahmini (hedefi ) yüzde 14 iken, Merkez Bankası bu tahmin ile uyumlu üçüncü çeyrek aylık ortalama enflasyon değerinin (mevsim hareketlerinden arındırılmış olarak) yüzde 1,5 olduğunu belirtmişti. Hedef şimdi yüzde 21 ama bu hedefle uyumlu bir aylık enflasyon değeri bilebildiğim kadarıyla açıklanmadı. Hedefteki değişikliğin şiddetini dikkate alarak kasım ve aralık enflasyonlarının mevsim etkisinden arınmış değerlerinin üst sınırı olarak yüzde 2,25’i belirleyebiliriz. Hadi en fazla yüzde 2,5 olsun. Mevsim etkisinden arınmış olarak yüzde 2,5’in, özellikle de yüzde 2,25’in altında gelirse faiz indirim olasılığı daha da yükselir demiştim. Gelen veri de bu paralelde. Enflasyon beklentilerindeki düşüşe (düzey yüksek olsa da) ve tüketim harcamalarının bir çeyrek öncesine göre azalmakta olduğuna da dikkat. İki önemli temel enflasyon göstergesi (B ve C) yüzde 1,5 arttı. Bu da olumlu."

Capital Economics, TCMB'den faiz indirimi beklemiyor

"150 baz puanla döngü başlayacaktır"

Virtus Glocal Yönetici Ortağı Dr. İnanç Sözer, faiz indirimi döngüsünün 150 puanla başlayarak şunları vurguladı:

"Manşet rakamlar enflasyonda yavaşlamanın sürdüğüne işaret ederken, detay veriler taze meyve sebze haricinde faiz indirimlerine başlamaya fırsat verecek bir iyileşme gösteriyor. TCMB’nin kısa sürede biriktirdiği yüksek rezervle TL’ye dair risklerin hafiflemiş olması, faizlerdeki indirim sürecinde uygulanmasını beklediğim daha sıkı faiz dışı politika duruşu ve destekleyici maliye politikası sayesinde 26 Aralık’taki toplantılarda yakın zamanda konsensüse dönüşmesini beklediğimiz 250 baz puanın sınırlı altında 150 baz puanlık bir indirimle bu döngünün başlayacağını tahmin ediyorum. TCMB böyle bir adımla faiz indiriminin normalleşmeden ibaret olduğunu vurgulayacak ve fiyatlama davranışlarının düzelmesi halinde daha yüksek montanlı bir indirime de kapıyı aralayacaktır."

Mevduat faizinde en yüksek oran belli oldu: İşte 1 milyon ve 500 bin TL'nin getirisi

"150 baz puan ile temkinli başlangıç iyi olur"

QNB Baş Ekonomisti Erkin Işık iser temkinli olunması vurgusu yaptı: "Gıda yüksek gelmiş. Onun dışında çekirdek temel eğilimi geçen ayki gibi hesaplıyoruz. Enflasyon beklentilerinde olumsuz gelişme olmazsa Aralık ayında faiz indirimi olacağını düşünüyorum. İndirimlere 150 baz puan ile daha temkinli bir başlangıç iyi olur. Sonraki kararlar, asgari ücret artışı ve sene başında kamu kontrolündeki fiyatlardaki artışların enflasyon eğilimine ne kadar etki edeceği önemli olacaktır."

"Yıllık enflasyon sınırlı da olsa oyun alanı açıyor"

Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Genel Müdür Yardımcısı Orkun Gödek, ise faiz beklentisini şöyle dile getirdi:

"Açıkçası bizim değerlendirmemiz, eylül ayından bu yana sık sık dile getirmeye çalıştığımız üzere, 2024’ün son çeyreğinde, herhangi bir noktada, muhtemelen yıl bitmeden, politika faizinde aşağı yönlü ayarlama yapılabileceği şeklindeydi. Eylül, ekim ve kasım PPK notları, Enflasyon Raporu sunumu ve takip edilen diğer mesajlar, bu yönde şekillenen düşüncelerimizi zaman içerisinde birçok kez teyit etti. Keza son olarak açıklanan kasım ayı tutanaklarını da eklemek gerek. Enflasyonun ana eğiliminde bir miktar ivme kaybı var. Yıllık enflasyonun politika faizinin aşağısına kayması da burada sınırlı da olsa oyun alanı açıyor. O nedenle TCMB’nin faiz indirimi adımı atmak istemesi, özellikle “sinyal etkisi” açısından anlaşılabilir. Öte yandan, ekonomideki yavaşlama biraz daha istenir ve 2025’in ilk çeyreğine dek uzamasına izin verilirse, buradaki muhtemel adım ötelenebilir. Biz, bu noktada olduğumuz kanaatinde değiliz. Şimdi geriye iki önemli başlık kalıyor ki TCMB’nin ince iletişim mekanizmasını mutlak surette buralarda işletmesi gerekiyor: i) atılacak ilk faiz indirimi adımının boyutuna dair iletişimin Aralık PPK’sı öncesinde kurulması lazım. Piyasa ve beklenti volatilitesini yönetmek adına önemli. 100-150-200-250 baz puan gibi geniş yelpazede konuşulabilir ortam söz konusu. ii) dezenflasyon süreci hala daha zorluklarla karşılaşma riski taşıyor. Beklenti kanalı, portföy akımlarının seyri, reel faiz gibi başlıklar yol üzerinde duraklama-belki aylık veriye göre faiz ayarlama zarureti doğurabilir. O nedenle bunun, bir döngüden ziyade, koşullara göre ayarlama süreci olacağının da iletişimi kurulmalı. 2025’in en önemli sorusu, yüzde 30’lu seviyelerdeki muhtemel enflasyon yapışkanlığının gücü üzerinden şekillenecek. Ya takılacağız ya da her şeyin yolunda gittiği senaryoda yüzde 20’ler fazına geçeceğiz."

TÜSİAD başkanı erken faiz indiriminden endişeleniyor

BBVA: Önce 100-150 sonra 200 baz puan indirim

BBVA Türkiye ve MENA Stratejisti Tufan Cömert'e göre Merkez Bankası, önce 100-150, ardındansa 200 baz puan faiz indirimi gelebilir.

Cömert'in açıklamaları şöyle:

"Kasım ayı enflasyonuna iki şekilde bakabiliriz: İyimser bakış açısı ile enflasyon beklentilerin hafif üzerinde olmakla birlikte, çekirdek ve hizmet enflasyonu düşüyor, bunlar TCMB’nin dikkat çektiği konular. Aralık enfl asyonu da yüzde 3 altında kaldığı sürece yıllık enflasyon gene düşecek (Aralık 2023 %2.93 idi). Bu durumda kasım ayı toplantısı sonrası TCMB’nin verdiği hafif tedirgin faiz indirim sinyali hala geçerli olabilir. Fakat bundan üç dört ay önce piyasa kasımdan başlayarak 2025 yaz aylarına dek her toplantıda 250 baz indirim beklerken, artık bu beklenti de törpüleniyor. Aralık için fiyatlamalar 100-150 baz puan indirim, sonrasında ise politika faizi gene her toplantıda 200 baz puan inecekmiş gibi. Kötü haber ne? Enflasyondaki düşüş zor, sancılı ve muhtemelen beklenenden yavaş olacak. Bu yılı yüzde 45 üzerinde bitirecek gibi görünüyoruz. Şu anda TCMB’nin 2025 sonu tahmini yüzde 21 iken piyasa yüzde 25 bekliyor, ancak burada da yüzde 25 fazla iyimser olabilir. Ocak ayında yapılacak mutat zamlarla enflasyonun yüzde 4 üzerinde gelmesi mümkün. Bu durumda da yıllık enflasyon yine baz etkisi ile düşecektir ama sene sonu enflasyonu ve bence daha önemlisi 2025 ortalama enflasyon rakamı üzerindeki riskler daha da artacak."